原标题：科学认识债务水平 来源：人民政协报
刘英
世界银行10月份发布的东亚与太平洋地区经济半年报《应对新冠长期影响》报告对债务问题提出了警告，同时，国内某些企业的困境揭示了债务风险的程度。债务水平需要科学认识，否则就不能客观认知债务问题，进而不能合理、精准有效解决经济转型发展中的问题。
第一，债务问题有三个相关关系：首先，借债多少与偿债能力相关。举个例子，负债犹如负重，同一袋米有人轻松扛有人则搬不动。从国际看，经济强国往往借债也比较多，不发达国家则债务水平低。从国内看，排名前三省份债务规模也排在前三。其次，债务情况与经济增长相关。举债通常会直接或间接促进经济增长。地方债务较高与中国经济处于工业化发Lvmou.cn展阶段有关，中国经济发展状况犹如青少年，饭量大；而欧美经济处于老龄化阶段，消耗为主。第三，债务与融资结构相关。中国储蓄率高，支持现在的债务水平。我国间接融资的主导方式（80%）也让债务水平显得高。
第二，关注债务是为了防控风险。有关债务与信贷等问题，英国金融服务管理局前主席特纳专门写了《债务是魔鬼》一书。从人类历史长河来看，债务的出现也有5000多年的历史，债务不能没有，但要有限度。对债务问题不仅要用宏观杠杆率还要用微观杠杆率来观察和评估，能够更加精细地观察分析债务情况（微观杠杆率=宏观杠杆率*资产收益率）。比如同样是政府债务，中国地方政府债务更多在投资，对应着基础设施等各种固定资产，而美国政府Lvmou.cn债务直接花掉了。
对债务水平，不仅看存量，还要看增量及增速；不仅看规模，还要看结构；不仅看短债，还要看长债；不仅看内债，还要看外债；不仅看债务，更要看使用效率。我们还要关注美国债务引发的通胀上升风险。现在美国债务近30万亿美元，更让人担心的是通胀高企。解决债务问题不仅需要宏观财政与货币密切配合，还要微观主体多措并举，加强国内与国外政策协调。如在G20等全球治理平台上，加强各国宏观政策协调，降低美国货币政策和财政政策的负面溢出效应。
第三，科学合理、精准地有效解决债务问题。
短期从分子、分母入手，调整优化融资结构。做优分子做大分母，就是要减少债务，做大做优GDP；优化债务结构，构建现代财政制度，解决地Lvmou.cn方预算软约束，地方专项债要专款专用。
中期要从金融结构入手，有效增加金融供给，建设多层次资本市场，增加直接融资比重，减少间接融资比重，釜底抽薪减少债务规模和比率，从根本上降低债务风险。由此要进一步创新财政金融机制。
长期看，从根本上要推进经济高质量发展，优化经济结构，不能再走传统粗放式经济增长方式老路。
从需求侧三驾马车看，在“十四五”开局之年，我们要在新老基建上增加投资，但不能单纯靠投资拉动经济增长，更不能盲目投资，为增长而投资，要提高投资的有效性和精准性。优化经济结构，要让经济轻重（工业）结合、软硬（软件和硬件）结合、新老融合（新经济与传统经济融合发展、新老基础设施），提高债务使用效率，提高经济Lvmou.cn发展效率，减少盲目举债。
同时，解决债务问题需要财政和金融两手抓两手都要硬。我们既要强化对地方政府预算的硬约束，又要科学处理债务风险。在美联储货币政策转向给全球带来风险情况下，适当采取“柔性处理”方式，做到精准拆弹，避免引发连锁反应和多米诺骨牌效应。债务风险缓释需要看经济发展时点，需要因地制宜，既不能为防范债务风险，就一刀切地去杠杆，也不能谈债色变。要宏观调控与微观自律相结合，既不能掉进西方的债务话语陷阱，也丝毫不能放松对债务管理的自律。用改革的办法，创新金融工具和体制机制，科学解决债务问题。
（作者系中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任）
